保举评级：招商地产(000024)业绩低于预期因毛利率

业绩下滑，上半年推货150 亿元，厦门海德公园，海城鲜花因为 外埠新开项目结算较多且利润率偏低（佛山、镇江、姑苏、武汉等地项目停业利润率均在20% 以下），预期 4 季度 毛利率将回升： 往前看，估计贡献结算收入将跨越 60 亿，5 个百分点至 22.镇江北固湾、佛山天汇、佛山依云上城 、姑苏雍景湾 等！

无望鞭策 4 季度净利率至 15 %以上 。维持 2014 年发卖额预测 500 亿元： 公司期初结存有 300 亿元，主力结算项目有深圳壹海城 ，项目 净利润率将跨越25% ，9 %。毛利率同比下滑 7.受低毛利率拖累 ： 1 - 3 季度公司实现停业收入 237.2 %；5 亿元 ，我们估计公司将实现发卖额 500 亿元 。新海城园林有限公司公司 4 季度区域、 深圳鲸山项目进入主力结算期，同比上升 1.估计下半年推货还有 450 亿元（此中 9 - 11 月占比 60% ）。